美聯儲降息後,為何美國國債收益率反而上行?

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2024年12月,全球債券市場出現了一個令人矛盾的現象:儘管美聯儲已經大幅降息,但美國國債的收益率卻反而上升。自各大央行於9月開始大幅調低基準利率以來,10年期美國國債收益率已攀升逾75個基點,創下1989年以來降息周期初期最大的漲幅。這一變動令債券交易員措手不及,也使他們對2025年可能的利率走勢保持謹慎。

債券市場的反常走勢

通常,美聯儲降息會刺激國債價格上升,導致收益率下降。然而,當前的市場卻呈現出完全不同的趨勢。美聯儲在2024年實施連續降息,10年期美國國債收益率一度飆升至七個月以來的最高點。這一反常現象反映了市場對未來經濟增長和通脹的預期,尤其是在美國經濟強勁增長的背景下,通脹壓力依然較大。

銀行與投資者的反應

許多專家指出,當前美國國債市場的表現與歷史上以往的降息周期截然不同。SEI Investments Co.的Sean Simko表示,美國國債的重新定價表明,市場對長期利率上行和美聯儲強硬立場的預期加強。儘管借貸成本上升,但美國強勁的經濟增長繼續支持通脹,使得市場放棄了對大幅降息的押注,並調整了對債券市場的預期。

在這一環境下,債券投資者面臨了相當大的挑戰。美國國債的價格下跌已經對投資者造成損失,而隨著美聯儲將貨幣寬鬆的步伐放緩,未來可能會有更多的市場震蕩。

曲線變陡交易策略的回升

儘管面臨市場波動,一些歷來行之有效的債券交易策略重新獲得了動力。其中,最具代表性的是“曲線變陡”策略,即押注短期國債的表現將優於長期國債。近期市場表現證明了這一策略的有效性。2年期美國國債的收益率已經接近三個月期國庫券,而美聯儲降息的預期為短期債券帶來了額外的潛力。

Citadel Securities的Michael de Pass指出,市場認為相對於股票,債券如今更加便宜,並將其視為對抗經濟放緩的“保險”。特別是在通脹高企、經濟增長強勁的環境下,長期國債的吸引力顯得較為薄弱。

美聯儲政策不確定性對2025年的影響

美聯儲的政策不確定性對未來幾年的債券市場造成了額外的挑戰。Brandywine Global的Jack McIntyre表示,美聯儲已進入一個新的貨幣政策階段,並且市場將面臨更多不確定因素。特朗普政府的政策可能進一步刺激通脹,減少美聯儲降息的幅度,從而使得債券市場在2025年變得更加波動。

隨著政策的不確定性加大,投資者可能會更加謹慎地調整其利率預期。市場對美聯儲在2025年進一步降息的預期有所下降,許多分析師預測,降息幅度將低於原先的預期。

結論:債券市場的挑戰與機遇

美國債券市場在2024年底面臨的不確定性增多,降息周期中的收益率上升令人矛盾,且對未來的經濟與政策預期的調整將影響市場走勢。對於投資者來說,短期國債的投資策略似乎比長期國債更具吸引力。然而,隨著美聯儲政策的不確定性以及特朗普政府可能帶來的經濟政策變動,債券市場仍將充滿挑戰。投資者應該保持靈活,根據市場動態調整策略,以應對即將來臨的市場波動。

這一市場現象突顯了對債券投資者來說,如何在不確定的經濟環境中尋找合適的機會,並在變動的市場中做出明智的決策。

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