美聯儲政策與美債收益率:特朗普能否解決收益率上升的困境?

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近期美債收益率的持續上漲引發市場關注,背後的原因不僅與美聯儲的政策調整有關,更可能與市場形成的交易慣性和2016年大選後的市場“肌肉記憶”密切相關。市場的這些特徵,預示著美債收益率的拐點可能需要一些標誌性事件來觸發變化。這不僅是對特朗普政府的一大考驗,也可能對市場帶來重大影響。

美債收益率上漲的背後:市場慣性與政策影響

民生宏觀研究報告指出,美債收益率的上升與市場慣性有關,尤其是在2016年大選後的市場走勢中,投資者已經對某些慣性模式形成了預期。儘管美聯儲政策轉向被認為是推動美債收益率上升的主要原因,但這一過程也受到市場“肌肉記憶”的影響。從過去幾年的經驗來看,美債收益率的拐點往往需要一些“動盪”的標誌性事件來觸發,這些事件包括利率過高引發的市場波動(如美股下跌或機構暴雷),或是重要經濟數據疲軟,這些因素可能會改變美聯儲的政策語氣以及市場的預期。

2024年,特朗普政府將面臨更大的美債挑戰

隨著特朗普連任成功,他將面臨更多來自美債市場的挑戰。儘管特朗普政府一向關注美股和美元,美債收益率的持續上升,卻可能會成為一個不容忽視的問題。美債收益率的上升並非單純由美聯儲的政策決定,還可能與其他經濟因素有關,如特朗普的新政策可能帶來的通脹風險。然而,與油價的漸行漸遠使得市場對通脹預期的反應變得異常。

美債收益率的上漲與通脹預期之間的怪異關聯

報告中指出,雖然油價與美國通脹之間存在長期的相關性,但目前油價和美債收益率的漲勢出現了明顯的背離。這一現象與市場對通脹預期的變化有關,特別是在服務通脹方面,這主要受移民政策和其他非直接經濟因素的影響。然而,這些因素並未能如預期那樣有效地推動美債收益率上升。

美債市場的壓力:2024年將迎來大規模到期

展望未來,2024年美債市場的壓力將進一步加劇。明年,美國約有7.8萬億美元的美債到期,其中第一季度尤為集中,短期美債到期將達到3萬億美元,中長期美債到期約5500億美元。這一巨大的到期壓力將對市場構成挑戰。尤其是特朗普提名的財政部長貝森特(Benton)提出的政策方向,預示著短期內可能會對美國的短期國債發行進行調整,從而影響市場的長期美債發行和期限溢價。

長期債券的壓力與美聯儲的角色

在短期內,美聯儲的政策或將無法有效遏制美債收益率的上升。美聯儲可能在第一季度暫停降息,這使得市場對未來經濟形勢的預期更加不確定。事實上,過去幾年,美聯儲的政策反覆無常,讓市場對其反應的預測變得更加複雜。由於美債收益率的上升不僅影響市場情緒,還可能加大美聯儲和特朗普政府的財政壓力,未來幾個月的市場走勢值得關注。

風險提示:關稅和邊境政策的影響

值得注意的是,美國的關稅政策和邊境政策可能會超出預期,對美債市場產生進一步影響。特朗普政府的財政政策是否能夠有效解決美債市場的壓力,也是未來幾個月市場關注的焦點之一。

結語

總結來看,美債收益率的上漲將成為2024年特朗普政府的一大挑戰。無論是由於美聯儲的政策轉向,還是由於市場的內部慣性,美債市場的壓力將需要一系列的標誌性事件來觸發變化。而特朗普政府能否有效應對這一挑戰,將在很大程度上影響未來美國經濟和市場的走向。

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