標準普爾500指數伴隨著美國經濟的非凡增長持續攀升，但市場內部的分化現象日益顯著。少數巨頭企業的輝煌表現掩蓋了市場其他部分的疲態。
巨頭引領市場：少數股票的盛宴
- 摩根大通的觀察：2024年上半年，美國上市的20只最大股票漲幅高達27%，貢獻了美國市場總回報率15.3%中的四分之三。
- 市場的兩極分化：標準普爾500指數等權重版本在全球主要股市中表現墊底，第二季度甚至出現虧損。
小盤股的困境：長期與短期的雙重挑戰
- 高盛的分析：更側重於國內市場的小盤股表現更差，儘管近期有所反彈，但整體仍顯疲態。
- 歷史對比：長期來看，標準普爾500均權指數往往與主要指數同步波動，但表現更佳。然而，過去三年中，均權市場表現明顯落後。
經濟高增長下的企業差異：大小企業的不同命運
- GDP增長與企業表現：過去三年，美國名義GDP增長率接近8%，大型企業銷售增長超預期，但小型企業收入卻明顯落後。
- 盈利能力的分化：過去18個月，小型企業盈利大幅下降，低於三年前的水準。
利率上升的雙重影響：債務負擔與政策壓力
- 利率壓力：利率上升對沒有債務、現金充裕的科技巨頭影響有限，但對勞動密集型和負債較重的企業構成雙重擠壓。
- 貨幣政策的副作用：貨幣政策在抑制通脹的同時，也加劇了部分企業的困境。
債市信號與市場反應：信用利差的微妙變化
- 信用市場的分化：儘管信用利差普遍收窄，但高風險領域如CCC級公司的利差已擴大，違約率上升。
- 債務管理的應對：負債較多的公司管理層正努力償還債務，以減輕貨幣政策帶來的壓力。
展望與不確定性：通脹、選舉與市場前景
- 通脹資料的影響：6月份美國通脹資料走軟，為貨幣政策放鬆帶來希望，提振了債券價格和小盤股。
- 選舉風險：即將到來的美國總統選舉為市場帶來不確定性。高盛分析師預測特朗普的政策將導致經濟疲弱、通脹上升和美元走強。
- 市場策略師的觀點：摩根大通資產管理公司的策略師認為，小型公司表現持續的根本驅動因素難以確定。若特朗普連任，高利率將長期存在，但大型企業前景仍被看好。
在美國經濟高增長的背景下，股市內部的分化現象愈發明顯。少數超級市值公司的優異表現掩蓋了市場整體的疲態。未來，隨著通脹資料的變化和選舉結果的揭曉，市場將面臨更多的不確定性和挑戰。