特別股是什麼？2025投資優缺點、ETF、購買教學全攻略

特別股是什麼？深入解析其「股債混合」的獨特DNA

您是否正在尋找一種比銀行定存收益更高，但風險又比普通股來得穩健的投資工具？如果答案是肯定的，那麼您絕對不能錯過金融市場中的「混血兒」——特別股（Preferred Stock）。它巧妙地融合了股票的交易便利性與債券的固定收益特性，對於追求穩定現金流的投資人而言，無疑是一項極具吸引力的選擇。

簡單來說，您可以將特別股想像成公司的「VIP股東」。這位VIP股東雖然在公司重大決策上（如董事會選舉）沒有發言權（無表決權），卻能在兩件事情上享有優先待遇：

• ✅ 優先分配股利： 當公司決定發放股利時，必須先支付給特別股股東約定好的固定金額，剩下的盈餘才能分配給普通股股東。
• ✅ 優先清償權： 若不幸公司面臨清算解散，剩餘資產的分配順位上，特別股股東優於普通股股東，但在所有債權人（如銀行、債券持有人）之後。

正是這些「優先」權利，讓特別股在投資組合中扮演著獨特的防守與收益角色。為了讓您更清晰地理解其定位，以下我們透過一個簡單的表格來比較特別股、普通股與公司債券的差異：

揭秘特別股的五大核心特性：投資前必須掌握的關鍵密碼

每一檔特別股在發行時，都會附帶一本「說明書」，載明了它的各項條款與特性。理解這些關鍵特性，是成功投資特別股的第一步。以下是幾個最常見的核心要素：

1. 固定配息率：如同收租金般的穩定現金流

這是特別股最吸引人的特點。發行時公司會承諾一個固定的配息率（例如年利率3%或4%），並以此計算每期應支付的股息。發放頻率通常是每季一次，為投資人提供穩定的現金流。計算方式很簡單：固定股息 = 發行面額 × 約定配息率。

2. 固定發行面額：一個重要的定價錨點

特別股，尤其在美國市場，其發行面額（Par Value）通常是25美元。這個價格不僅是計算股息的基礎，更是未來公司若要「買回」時的參考價格。雖然在次級市場（股市）交易時，價格會隨市況波動，但25美元就像一個重要的心理錨點，提醒投資人目前的價格是折價還是溢價。

3. 買回權（Callable）：公司保留的「提前還款」權利

大多數特別股都設有「買回權」。這意味著在發行一段時間後（通常是5年，稱為Non-call 5年），發行公司有權利以發行面額（如25美元）強制向投資人買回這些特別股。公司為何要這麼做？通常是因為市場利率下降，公司可以發行利率更低的新特別股來取代舊的，以節省利息成本。這對投資人來說，是一種潛在風險，我們稍後會詳細探討。

4. 轉換權（Convertible）：通往普通股的選擇權

少部分特別股附帶「可轉換」條款，允許持有者在特定條件下，將特別股轉換為一定數量的公司普通股。這類特別股提供了額外的增值潛力——如果公司經營良好，普通股股價大漲，投資人便可透過轉換來分享成長的果實。當然，天下沒有白吃的午餐，附帶轉換權的特別股，其初始配息率通常會略低一些。

特別股的多元宇宙：五大種類全方位解析

特別股並非一成不變，根據發行條款的細微差異，它們可以演變出多種形態，各自對應不同的風險與報酬特性。了解這些分類，有助於您精準挑選符合自身需求的標的。

永續 / 非永續 (Perpetual / Non-Perpetual)

這決定了特別股是否有「到期日」。

• 永續特別股：沒有明確的到期日，理論上只要公司持續經營，就會一直支付股息。這類特別股的特性最像債券，但也幾乎百分之百會附帶前面提到的「買回權」。
• 非永續特別股：有明確的到期日，屆時公司會以面額將股票贖回。這種比較少見。

可累積 / 不可累積 (Cumulative / Non-Cumulative)

這關乎到錯過的股息會不會補發，是攸關投資人權益的關鍵條款！

• 可累積特別股：如果某一年公司因獲利不佳而暫停發放股息，這筆「欠款」會被記錄下來，等到公司恢復獲利時，必須優先補足所有積欠的特別股股息後，才能發放普通股股利。這對投資人保障較高。
• 不可累積特別股：若公司當期決定不發股息，那麼這筆股息就永遠消失了，未來也不會補發。投資這類特別股前，必須對公司的盈利穩定性有更高的信心。

可轉換 / 不可轉換 (Convertible / Non-Convertible)

即前文提到的，是否賦予股東將特別股轉換為普通股的權利。在台灣，公司法規定特別股至少需發行滿3年後才能轉換，且通常是1:1全數轉換。

可參加 / 不可參加 (Participating / Non-Participating)

這決定了特別股股東能否「額外」分一杯羹。

• 可參加特別股：除了領取固定的股息外，當普通股股利分配達到某一水平時，還可以參與普通股的盈餘分配。這種對投資人極為有利的條款非常罕見。
• 不可參加特別股：只能領取約定好的固定股息，無論普通股股東分到多少，都與其無關。市面上絕大多數特別股都屬於此類。

可贖回 / 不可贖回 (Callable / Non-Callable)

也就是發行公司是否擁有提前買回的權利。大部分特別股都是可贖回的，投資時務必留意其首次可贖回日期（Call Date）。

投資特別股的利弊權衡：專家視角的優缺點與風險評估

任何投資工具都是雙面刃，特別股也不例外。它提供了誘人的固定收益，但也伴隨著特定的風險。在投入資金前，進行全面的利弊分析至關重要。

特別股的四大優勢

1. 股價波動相對較低：由於其價值主要由固定的股息率支撐，特別股的價格波動通常小於同公司的普通股。它的價格更像債券，會圍繞其面額上下浮動，較少受到市場情緒的劇烈影響。
2. 違約機率相對較低：會發行特別股的公司，通常是體質健全、現金流穩定的大型企業，例如金融機構、公用事業公司。它們的信用評等多為投資等級，發生無法支付股息的風險相對較小。
3. 穩定的固定收益：對於退休人士或追求穩定現金流的投資者而言，特別股按期支付的固定股息，提供了一種類似於收租的被動收入來源。
4. 到期或贖回時的保本效果：只要在買入時沒有過度溢價，且公司不倒閉，當特別股被公司贖回時，投資人可以拿回發行面額的本金，具有一定的保本特性。

特別股的五大潛在風險

1. 利率風險 (Interest Rate Risk)：這是特別股最主要的風險之一。想像一個蹺蹺板：當市場利率上升時（例如央行升息），新發行的債券或特別股會提供更高的收益率，這使得現有、利率較低的特別股吸引力下降，其市場價格便會下跌。反之，當利率下降時，其價格則會上漲。
2. 提前贖回風險 (Call Risk)：如前所述，當市場利率走低時，公司可能會選擇贖回舊的高利率特別股。如果您當初是以高於面額的價格買入（例如用26美元買入面額25美元的特別股），一旦被贖回，您不僅會損失未來的利息收入，還會立即產生1美元的資本損失。因此，購買時務必留意「可贖回日期」與當前市價。
3. 信用風險 (Credit Risk)：雖然發行公司多為優質企業，但並非全無風險。一旦公司營運出現重大問題，信用評等被調降，將直接導致其特別股價格大跌，甚至面臨無法支付股息的窘境。
4. 不發放股利風險 (Dividend Risk)：請記住，特別股的股息並非「保證」支付。它不像債券利息是公司的法定義務。若公司當年沒有獲利，董事會可以決議不發放股息。此時，「可累積」條款就顯得格外重要。
5. 流動性風險 (Liquidity Risk)：相較於成交量龐大的普通股，特別股的市場交易量通常較小。這意味著在您想買賣時，可能會遇到買賣價差較大，或是一時間難以用理想價格成交大量部位的情況。

特別股的報酬率表現如何？與高收益債、大盤ETF實戰對比

理論說了這麼多，特別股在真實市場中的表現究竟如何？它的風險報酬特性，與大家熟知的高收益債券、或是追蹤大盤的股票ETF相比，處於什麼位置？

我們以美國市場上最具代表性的三檔ETF來進行比較：

• PFF：iShares 優先股與收益證券 ETF (規模最大的特別股ETF)
• HYG：iShares iBoxx 高收益公司債券 ETF (高收益債代表)
• SPY：SPDR S&P 500 ETF Trust (美國大盤股代表)

結論很清晰：特別股的長期總報酬難以媲美普通股，其價值主要體現在提供相對穩定的股息收入。投資人不應期待它能帶來巨大的資本利得。同時，必須警惕在系統性風險爆發時，特別股的價格同樣會劇烈波動。

特別股 vs. 可轉換公司債(CB)：一字之差,權益大不同

市場上另一種與特別股相似的混合型證券是「可轉換公司債」（Convertible Bond, CB）。兩者都可能轉換為普通股，但存在一個關鍵差異：

• 特別股：轉換價格在發行時就已固定，不會變動。
• 可轉債：通常設有「重設條款」（Reset Clause）。當公司普通股股價下跌時，可轉債的轉換價格可能會隨之下調，對投資人更有利。

這個看似微小的差異，使得可轉債在股價下跌時比可轉換特別股擁有更大的彈性與保護。兩者都是複雜的工具，投資前需仔細研究其發行條款。

如何開始投資特別股？三種管道全攻略

了解了特別股的裡裡外外，如果您認為它適合您的投資組合，可以透過以下三種主要管道進行投資：

🚀 管道一：透過台股券商直接購買台灣的特別股

最直接的方式，就是透過您現有的證券戶頭下單。在台灣，發行特別股的公司以金融業為主，如富邦金特、國泰金特等。優點是交易方便，沒有匯兌問題；缺點是選擇較少，產業集中度高。

🌍 管道二：透過美股券商投資美國市場的特別股

美國是全球最大的特別股市場，提供數百檔來自各行各業的標的供選擇，流動性也遠勝於台灣市場。您可以透過海外券商（如Firstrade, TD Ameritrade, Interactive Brokers等）開設帳戶，直接購買個股。

📦 管道三：投資特別股ETF（推薦新手）

對於初學者或不想花費大量時間研究個股的投資人，投資特別股ETF是最佳選擇。ETF會幫您一次買進一籃子的特別股，大幅分散單一公司的信用風險和不配息風險。即使組合中某幾家公司暫停配息，對ETF整體的股息收入影響也有限。想了解更多關於ETF的投資方式，可以參考《債券怎麼買？2025新手教學：從零到一掌握ETF、基金購買管道與風險評估》。

• 優點：高效率、高分散性、管理簡單。
• 代表ETF：美國市場的 PFF (iShares)、PGX (Invesco) 等。

投資ETF雖然相對簡單，但仍需注意其淨值會隨市場利率和信用利差而波動，心態上應以領取長期穩定配息為主，而非短線價差交易。

FAQ 常見問題

Q1：特別股適合哪一類型的投資人？

特別股最適合尋求穩定現金流、風險承受度介於定存與普通股之間的投資人。例如，準備退休金的規劃者、希望每月有額外被動收入的上班族，或是想在投資組合中加入防禦性資產的穩健型投資者。如果您追求的是資產的快速增長，那麼普通股或成長型基金可能會是更合適的選擇。

Q2：特別股的股利需要繳稅嗎？

稅務問題因地區而異。在台灣，公司發放的特別股股利屬於「股利所得」，需要併入個人綜合所得稅計算，或可選擇28%的單一稅率分離課稅。若是投資美國的特別股或ETF，所收到的股息則屬於海外所得，台灣投資人會被預扣30%的稅款，但此稅款可能可以在報稅時抵免。詳細規定建議諮詢專業會計師。

Q3：如何查詢特別股的發行資訊與條款？

要深入了解一檔特別股，最好的方法是閱讀其「公開說明書」。您可以在發行公司的「投資人關係」網站、證券交易所的公開資訊觀測站（或美國SEC的EDGAR數據庫）找到這些文件。對於ETF，則應查詢其發行商（如iShares, Invesco）官網，上面會詳細列出ETF的持股、費用及配息等資訊。

Q4：當市場進入升息循環時，我應該賣掉特別股嗎？

這是一個常見的難題。理論上，升息會對固定收益資產（包括特別股）的價格造成壓力。然而，是否賣出取決於多重因素：您的買入成本、您的投資期限、以及該特別股是否具有浮動利率條款。有些特別股在發行一定年限後，會從固定利率轉為浮動利率，這能部分抵銷升息的衝擊。因此，不應一概而論，而是需要評估自身情況和標的特性後再做決策。

Q5：永續特別股真的永遠不會到期嗎？

從定義上來說，永續特別股沒有「法定到期日」。但實際上，由於絕大多數永續特別股都附帶發行公司的「買回權」，它們的存續期間往往並非永久。當市場利率環境對公司有利時（例如利率大幅下降），公司很可能會執行買回權，將特別股贖回。因此，投資人應將其視為一種「可能被提前終止的長期投資」，而非永恆的資產。

結論：特別股在投資組合中的策略定位

總結來說，特別股是一項功能獨特的金融工具，它像是投資光譜中介於低風險債券與高風險普通股之間的中間地帶。它的核心價值在於提供一個比公債或定存更高、且相對穩定的收益來源，而非追求資本的快速成長。

在將特別股納入您的投資組合前，請務必釐清其各項發行條款，並充分認識利率風險、信用風險與流動性風險。對於多數投資人而言，透過特別股ETF進行分散投資，是踏入這個領域最穩健、高效的第一步。正確理解並善用特別股，它將能成為您財務規劃中，一股穩定而可靠的現金流支柱。

*本文內容僅代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何專業建議。