高收益債券完全指南：一篇搞懂垃圾債券風險與新興市場投資策略

您是否曾被市場上那些號稱提供7%、8%高配息的「高收益債券」基金所吸引,卻又對其「垃圾債券」的別稱感到不安？高利率的誘惑背後,往往隱藏著不可忽視的風險。對於尋求更高回報的投資者而言,了解這些潛在的垃圾債券風險,並識別其中的機會,例如新興市場公司債券,是做出明智決策的關鍵第一步。本文將為您完整解析高收益債券的本質,深入剖析其三大核心風險,並帶您一窺其中最受矚目的類別——新興市場公司債券的機會與挑戰,讓您成為一個更精明的債券投資人。

什麼是高收益債券？(別只被「高收益」三個字迷惑！)

當我們談論高收益債券時,實際上是在討論一類信用評級較低的債券。它們之所以能提供高於一般政府公債或投資等級公司債的利息,正是為了補償投資者所承擔的較高風險。

正名時間：高收益債券 vs. 非投資等級債券 vs. 垃圾債券

這三個名詞其實指的是同一種東西,只是從不同角度描述。可以把它們想像成同一個人,卻有著不同的綽號：

• 高收益債券 (High-Yield Bonds)： 這是從「回報」角度出發的稱呼,強調其能提供誘人的高額利息,聽起來最正面,也是基金公司最愛用的名稱。
• 非投資等級債券 (Non-Investment Grade Bonds)： 這是從「信用評級」角度出發的官方稱呼,指的是其信用評級未達到「投資級」的標準,語氣較為中性、客觀。
• 垃圾債券 (Junk Bonds)： 這是從「風險」角度出發的俗稱,直白地點出這類債券的發行機構信用狀況不佳,違約風險較高。雖然聽起來刺耳,卻非常形象地提醒了投資者潛在的風險。

信用評等是關鍵：如何看懂BBB級以下的債券世界？

國際三大信用評級機構——標準普爾 (S&P)、穆迪 (Moody’s) 和惠譽 (Fitch)——為債券發行機構的償債能力進行評估,並給予一個等級。這個等級就像是企業的「信用成績單」。

一般而言,評級在 BBB- (S&P/Fitch) 或 Baa3 (Moody’s) 以上的債券被稱為「投資等級債券」,代表發行機構體質相對健全,違約風險較低。而評級低於此標準的,就進入了「非投資等級」或「垃圾債券」的範疇。評級越低,代表違約可能性越高。想深入了解評級的具體定義,可以參考權威機構的說明,例如穆迪(Moody’s)的信用評級定義。

高收益的代價：為什麼公司願意付更高的利息？

這背後的邏輯很簡單,就是「風險與報酬的交換」。願意發行高收益債券的公司,通常有以下幾種類型：

• 新創或快速成長中的公司： 這些公司前景看好,但財務基礎尚不穩固,需要資金擴張,因此願意支付高利息來吸引投資。
• 景氣循環產業中的公司： 例如能源、原物料等,在產業景氣不佳時,獲利能力下降,信用評級可能被調降,需要靠高利率來籌措資金。
• 進行財務槓桿操作的公司： 例如某些公司透過收購合併（M&A）來擴大規模,過程中背負了大量債務,導致信用評級下降。
• 陷入困境、尋求轉機的公司： 這些公司可能面臨營運困難,急需資金周轉,因此不惜以高昂的利息成本借貸。

投資者購買這些債券,就像是扮演了一位「高風險偏好」的銀行家,賭的是這些公司能夠安然度過難關、持續支付利息,甚至未來營運好轉、信用評級提升,帶來債券價格上漲的資本利得。

剖析垃圾債券的3大核心風險 (投資前必讀！)

在被高息回報吸引之前,務必先透徹理解高收益債券背後的三大幽靈——信用風險、利率風險與流動性風險。它們是造成潛在虧損的主要原因。

信用風險 (違約風險)：血本無歸的最大惡夢

這是投資高收益債券最直接、也最嚴重的風險。所謂違約風險,就是指發行債券的公司財務狀況惡化,無法按時支付利息,甚至在債券到期時無力償還本金。一旦發生違約,投資者可能會損失大部分甚至全部的本金,這是真正的「血本無歸」。

想像一下,您借錢給一個信用不佳的朋友,他承諾會給你很高的利息。但最終他生意失敗,人間蒸發,您的本金和利息都付諸流水。這就是信用風險最活生生的例子。因此,在投資高收益債券前,分析發行公司的基本面與償債能力至關重要。

利率風險：美國聯準會(Fed)升息或降息,如何衝擊你的債券價格？

所有債券都存在利率風險,但高收益債券對此尤其敏感。債券價格與市場利率呈反向關係。

• 當市場利率上升時 (例如Fed升息)： 新發行的債券會提供更高的票面利率,這使得您手中持有的舊、低利率債券吸引力下降,其市場價格（二手價）就會下跌。
• 當市場利率下降時 (例如Fed降息)： 您手中持有的高利率債券變得更具價值,因為市場上已經找不到這麼好康的標的了,所以其市場價格會上漲。

高收益債券因為存續期間（Duration）通常較長,對利率變動的敏感度也更高,價格波動會比短天期債券來得劇烈。

流動性風險：市場恐慌時,想賣也賣不掉的窘境

流動性風險指的是,當您想賣出手中資產時,卻找不到足夠的買家,或者必須要以一個非常差的價格（大幅折價）才能脫手。高收益債券市場的交易活躍度遠不如股票或投資等級債券。

情境模擬：當全球經濟突然爆發危機（如2008年金融海嘯）,投資者會紛紛拋售高風險資產,湧向美元、美國公債等避險資產。此時,高收益債券市場會出現大量的賣方,但買方寥寥無幾,導致價格崩跌。如果您因為恐慌或急需用錢而必須在此時賣出,就可能面臨巨大的虧損。這就是「想賣也賣不掉,賣掉就大虧」的流動性風險。

新興市場公司債券：高風險中的機會與挑戰

在高收益債券這個大家族中,「新興市場公司債券」是一個極具吸引力又充滿挑戰的類別。它指的是由總部位於新興市場國家（如巴西、印度、墨西哥、印尼等）的企業所發行的債券。

為什麼要投資新興市場公司債？潛在的高成長與收益

投資新興市場公司債的主要誘因,來自於這些地區的經濟高成長潛力。相較於已開發國家,新興市場的經濟增速更快,企業獲利成長的空間也更大,這為債券提供了雙重吸引力：

1. 更高的收益率： 為了吸引國際資金,加上其本身風險較高,這些債券通常必須提供比已開發市場同等級債券更高的利息回報。
2. 資本利得潛力： 隨著這些新興市場國家的經濟發展與企業營運改善,其信用評級有可能獲得調升,從而推動債券價格上漲,帶來額外的資本利得。

新興市場的「特殊」風險：政治不穩與匯率波動

然而,高回報潛力總是伴隨著更高的風險。除了前述的三大核心風險外,新興市場公司債券還多了兩層獨特的風險：

• 政治與政策風險： 新興市場國家的政治環境相對不穩定,選舉結果、政府政策轉變、地緣政治衝突等,都可能劇烈影響該國企業的營運,甚至引發資本外逃,衝擊債券價格。
• 匯率風險： 這是投資海外資產時必須面對的課題。如果債券是以當地貨幣計價（例如巴西里拉）,那麼即使債券本身沒違約,只要當地貨幣對您本國的貨幣（如港幣、新臺幣）大幅貶值,換算回來後您依然會產生虧損。即使是投資以美元計價的新興市場債券,該國的匯率危機也可能削弱企業的償債能力,間接增加違約風險。

如何挑選新興市場債券基金或ETF？三大評估指標

對於一般投資者來說,直接購買單一新興市場公司債的風險過高,透過基金或ETF來分散佈局是比較穩妥的方式。在挑選時,可以關注以下三大指標：

FAQ 常見問題

高收益債券適合退休族或保守型投資人嗎？

一般來說,不太適合。高收益債券的波動性與風險屬性,使其更偏向於「攻擊型」資產,而非「防守型」。退休族或保守型投資人的首要目標是保本與穩定的現金流,因此投資組合應以高品質的投資等級債券或公債為主。如果仍希望納入高收益債券以提升整體回報,佔比也應非常低,並需對其潛在風險有充分的認知。

經濟衰退時,高收益債券通常會發生什麼事？

經濟衰退是高收益債券的「天敵」。在衰退期間,企業獲利普遍下滑,現金流惡化,這使得原本體質就較差的公司違約風險大增。投資者因恐慌情緒會拋售高風險資產,導致高收益債券價格大幅下跌。其價格走勢在衰退期會更像股票,而非傳統的避險債券,呈現「股債雙殺」的局面。

投資高收益債券基金,和直接買債券有何不同？

兩者有顯著差異。投資基金或ETF的最大好處是分散風險,您用一筆資金就能買到數十甚至數百支不同的債券,避免了單一公司違約造成的毀滅性打擊,同時也解決了流動性較差的問題。而直接購買單一債券,雖然若該債券未違約,到期可取回本金,但您需要投入大量資金才能建立一個足夠分散的組合,且研究成本與交易門檻都非常高,風險也更為集中。

高收益債券的利息收入需要繳稅嗎？

稅務問題因國家和地區而異。以香港為例,利息收入和資本利得通常不需繳納利得稅。但在臺灣,海外來源的利息收入若達到一定門檻,則需要納入最低稅負制計算。在投資前,應向專業的稅務顧問諮詢,了解您所在地區的具體稅務法規。

總結

總結來說,高收益債券是一項高風險高報酬的雙面刃投資工具。在投入資金前,務必徹底理解其背後的垃圾債券風險,特別是信用風險（違約可能性）與利率風險（價格波動）。對於尋求更高增長潛力的投資者,新興市場公司債券提供了一個迷人的選項,但同時也伴隨著更高的政治與匯率波動性。

高收益債券不應是投資組合的全部,而應是作為提升整體報酬潛力的一部分。投資人應根據個人的風險承受能力,在做好資產配置的前提下謹慎佈局,並優先選擇管理良好、分散化的基金或ETF,才能在追逐高收益的同時,有效控制潛在的下行風險。

*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。