一、黃金價格上漲現象難解
根據Heraeus貴金屬分析師的最新報告，當前黃金價格的上漲趨勢顯得難以解釋。 儘管股票市場的表現超出預期，但傳統推動黃金價格上漲的因素卻並未出現。
報告指出，防禦性資產（如黃金）和投機性資產（如股票等）均創下歷史新高，表明黃金價格的上漲並非僅由避險情緒上升所推動。 儘管黃金在美元和歐元方面均創下歷史新高，但似乎更像是金融市場「買入一切」階段的一部分。 然而，美國加息預期的變化並未對黃金價格上漲提供支援。
二、缺乏典型驅動因素
分析師指出，黃金價格的上漲缺乏美元貶值、低利率和ETF流入等典型驅動因素。 儘管美國2月核心PCE通脹數據與預期相符，以及美國製造業PMI低於預期，美國債券收益率跌至4.6%以下，這可能為黃金價格提供了一定的支撐，但美國通脹正在回落，削弱了黃金作為通脹對沖的配置論點。 同時，美元指數今年以來上漲超過2%，也未能為黃金提供太多看漲力度。
三、未來趨勢預測
Heraeus表示，如果一些關鍵因素在今年晚些時候出現，它們可能會進一步推高黃金價格。 儘管自2月中旬以來黃金價格一直在上漲，但ETF投資者尚未對這一趨勢給予支援。 黃金支援的ETF持有量已經連續一年多穩步減少。 然而，黃金交易在當前水平持續的時間越長，追逐趨勢的投資者越有可能開始購買，這可能成為一個重要的積極刺激。
四、降息週期與實物需求影響
對於黃金進一步牛市的最顯著和最有影響力的催化劑，分析師認為是美聯儲降息周期的開始。 儘管市場預計今年將有三次或更多的加息，但美聯儲官員的言論表明他們願意削減利率，這應該會支援黃金價格。 此外，強勁的實物需求也是支撐高黃金價格的因素之一。 預計今年一些國家的實物黃金需求將保持相對強勁，而央行的凈正面需求似乎正在延續到今年。
五、主權黃金購買趨勢
分析師還注意到，截至2024年初，主權黃金購買開始強勁，表明這些機構，尤其是新興市場的機構，將繼續以與過去兩年相似的速度累積黃金。 央行的凈購買已經偏向於超過15年，自2010年以來，新興市場經濟體已累積了大量黃金，而發達經濟體的累積量相對較少。
六、市場反應與未來展望
報告提到，上周黃金在多種貨幣中創下歷史新高，這得到了市場對美聯儲主席證詞表現出的鴿派言論以及美國就業數據下調的支援。 儘管存在短期波動，但分析師認為更長期的黃金價格強勢基礎應該在2024年後期得以建立。 主權黃金購買的強勁趨勢也預示著黃金市場的未來前景依然樂觀。