加息或暂缓，但金融风险仍趋于上行

[May]

加息或暂缓，但金融风险仍趋于上行

美联储5月议息会议点评

全文共2847字，阅读大约需要6分钟

文 财信研究院 宏观团队

伍超明 胡文艳

主題

[May]

事件：北京时间2023年5月4日凌晨，美联储公布了5月份议息会议纪要。

核心观点

（1）受通胀依旧居高不下和就业增长强劲等因素影响，美联储5月继续加息25BP，推动联邦基金目标利率区间升至5.0-5.25%，符合市场预。（2）对于未来加息指引，本次会议纪要删去“一些额外的政策紧缩可能是适当的”等暗示进一步加息的表述，市场普遍解读为这是美联储本轮最后一次加息。（3）对于降息的判断，市场与美联储分歧仍大，鲍威尔坚持降息仍不合适，表示如果通胀持续高企，美联储不会降息。（4）面对美国核心通胀韧性十足、银行业风险或远未结束和经济陷入衰退风险增加等复杂局面，美联储未来货币政策选择的复杂性和不确定性增加，预计基准情况下美联储或进入政策观察期，暂缓加息的概率较大，但为维持物价稳定，短期内美联储维持高利率的必要性仍强。（5）预计美国经济金融风险仍趋于上行，海外资本市场高波动延续。

[May]

二是对于未来加息指引，暗示下次可能暂停加息，但通胀持续高企下降息仍不合适。一方面，与上次会议相比，本次会议纪要删去“一些额外的政策紧缩可能是适当的”等暗示进一步加息的表述，加上美联储主席鲍威尔在议息会议后的发布会上表示“原则上无需加息至太高水平”、“感觉我们离终点越来越接近”等，均向市场释放出本轮加息已步入尾声的信号。市场也普遍解读为这是美联储本轮最后一次加息，如芝商所利率期货数据显示，6月份美联储维持利率不变的概率已达到90%以上（见图3）。此外，目前美国5-5.25%的联邦基金利率区间，也已达到3月议息会议点阵图中官员对2023年底联邦利率5.1%的预测中值水平。另一方面，对于市场普遍预期的降息，即利率期货数据显示的自7月份开始年内降息75BP左右，推动利率降至4.25%-4.5%，美联储继续强调不同的看法。如鲍威尔坚决表示，美联储将坚定致力于将通胀率恢复到2%的目标，且鉴于通胀需要一些时间才能下降，降息仍不合适，如果通胀持续高企，美联储仍不会降息。

[May]

三是维持原来的步伐继续缩表。根据此前宣布的计划，从2022年9月份开始，美联储每月国债和机构债券及MBS减持上限分别增加至600亿美元和350亿美元。本次议息会议决定，美联储将按照上述计划以相同的步伐继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。今年3月份为应对银行业流动性危机，提供额外流动性，美联储资产负债表有所扩张，但4月重回下行通道，美联储资产负债表仍在缩减途中（见图2）。

总体上，本次议息会议大体符合预期，但美联储未来政策选择的复杂性增加。

[May]

一、会议要点：5月如期加息25BP，暗示可能暂停加息，但降息仍不合适

一是5月如期加息25BP。受通胀依旧居高不下和就业增长强劲等因素影响，美联储5月议息会议决定继续加息25BP，符合市场一致预期。本次加息后，联邦基金目标利率区间升至5.00-5.25%，已达到2008年金融危机前的高点（见图1），这也是美联储连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点，加息斜率与速度为历次最快。

[作者]

回覆