高股息策略与“中特估”板块重叠度较高

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中信证券指出，A股传统的高股息策略与“中特估”板块重叠度较高，红利指数中超过70%的成分股为央国企属性，因此高股息策略投资要素的边际变化对当前时点“中特估”行情有较好的参考意义。

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其表示，高股息策略主要包含债性、股性、复利效应三大要素

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债性方面，2019年以来红利指数的股息率明显高于主要宽基指数，同时中特估下国资考核体系变化带来资产质量和分红预期改善，部分供给端十分刚性的资源品预期现金流水平提升，共同指向现金回报率的提升。 　　2019年往后，受益于传统高股息行业供给侧改革对现金流的改善、分红能力的提升，以及2020年之后疫情导致的供需错配商品结构牛市，红利指数股息率明显高于主要宽基指数。截至2023/3/31数据，各大指数股息率(近12个月)分别为：红利指数(6.8%)、上证50(3.8%)、沪深300(2.7%)、上证指数(2.5%)、中证500(1.7%)。

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股性方面，强宏观属性和防御属性占优。其认为尽管宏观经济存在一些结构性问题，但商品和股市也在较为有效地反映超预期的亮点(例如竣工端品种)，伴随经济数据的逐月兑现，预计“中字头”将更加反映其顺周期的属性。

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德邦证券也指出，当中特估遇上高股息：中特估+优化后的高股息=安全边际+强贝塔。其分析表示，提高分红率也是提升国有资本经营预算收入的重要路径之一，结合高股息策略探索带来的启发，其把优化后的高股息策略应用于中字头央国企中，构建中字头高股息20组合。从2013年1月1日至2023年4月3日，组合收益率达488.59%，年化收益率19.49%，夏普率0.628，中字头高股息20组合相对Wind全A的超额年化收益率为10.63%。(华.尔.街.见.闻.尹.洪.昌)

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其表示，长期配置的维度，高股息策略的股性和债性的收益效果并不显著，但复利是主要的超额收益来源。红利价格指数和全收益指数，2004/12/31-2022/12/31年化收益率分别为5.9%和9.9%；仅看2010年初至2023年一季末，红利价格指数区间涨跌幅3.0%，但全收益指数区间涨跌幅73.8%，差异十分显著。

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