汽车行业：特斯拉依旧领跑 理想率先盈利

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政策保驾护航，新能源销量高增。国补、地方消费券及购车补贴等支持较好，随着优质供给增加，2022 年新能源车销售648.1 万辆，同比+97%，渗透率28.0%。Q4 单季度销售217.9 万辆，同比+68.8%，环比+16.0%，渗透率33.2%。一线城市新能源车渗透率已达42%，随着更多10-30 万元新车上市，三到五线将贡献重要增量。

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特斯拉依旧领跑，理想率先盈利。2022 年，比亚迪等新车密集发布，行业竞争持续加剧。虽有供应链扰动，特斯拉表现依旧强势，销量业绩创新高，全球销售131 万辆，同比+40%，收入815 亿美元，同比+51%，净利润125.6亿美元，同比+127.5%，毛利率25.6%，净利率15.5%，盈利能力领跑行业。新势力方面，各家新车和渠道拓展同步推进，销量同比增长较好。其中，理想L 系列定位精准、销量表现突出。和零跑全栈自研、小鹏自动驾驶及高压快充投入不小、蔚来加速铺开换电站的模式相比，理想费控突出，盈利能力优于国内同行，Q4 再度扭亏，单季度实现净利润2.6 亿元。

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总量无需担忧，把握结构性机会。2023 年以来，各家车企通过官降、渠道、促销礼包、迭代车款等方式调整车型售价，行业价格内卷，消费者观望情绪影响购车决策。政策端，虽然国补退坡，考虑购置税减免及各地陆续推出的汽车补贴及消费券，支持依旧可观。从消费者角度看，折扣大、补贴强、新能源免购置税、提车周期短，当前购车时点佳，待价格预期落地，终端增长动力依旧可观，总量无需担忧，Q1 销售虽承压，Q2 起边际改善确定性强，把握结构性机会。

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