您是否夢想過有一種投資,能像傳家寶一樣,永無止境地為您提供現金流？聽起來像是完美的被動收入工具,而「永續債券」(Perpetual Bond) 似乎就是答案。這種特殊的高利率債券,以其「永遠配息」的誘人特性吸引著尋求穩定收益的投資者。然而,近來市場上頻傳發行人暫停付息的事件,讓這個誘人的選項蒙上陰影,凸顯了其作為次順位債券的潛在風險。本文將為您完整解析永續債券的真實面貌,從定義到潛在的5大風險,幫助您客觀評估這種「永遠配息」的投資工具是否真的適合您。
到底什麼是永續債券 (Perpetual Bond)？
永續債券的定義：一種沒有到期日的特殊債券
永續債券,顧名思義,就是一種「永續存在」的債券。它最核心、最與眾不同的特點就是沒有設定到期日 (No Maturity Date)。這意味著,理論上只要發行機構（通常是銀行、保險公司或大型企業）持續經營,它就會永遠地支付利息給債券持有人,而發行人沒有義務在特定日期償還本金。因為這個特性,它也被稱為「永久債券」或「萬年公債」(Consol bond),在會計上甚至可能被列為股權而非負債,有助於發行機構美化財務報表。
和一般債券差在哪？一張表看懂最大區別
為了更清晰地理解永續債券的獨特性,我們可以透過以下表格,將它與我們更為熟悉的傳統一般債券進行直接比較：
| 比較項目 | 永續債券 (Perpetual Bond) | 一般債券 (Regular Bond) |
|---|---|---|
| 到期日 | 無特定到期日,理論上永久存續 | 有明確的到期日（如5年、10年、30年） |
| 本金償還 | 發行人無義務在特定日期償還本金 | 發行人在到期日必須償還票面本金 |
| 清償順位 | 通常為次順位,僅優於股東 | 通常為優先順位,優於次順位債及股東 |
| 利率特性 | 票面利率相對較高,通常為固定利率或「固定轉浮動」 | 票面利率相對較低,多為固定利率 |
| 風險程度 | 較高,接近股票 | 相對較低 |
容易搞混！「永續債券」不等於「永續發展債券」
在投資領域,名稱的些微差異可能代表完全不同的概念。許多投資者會將「永續債券 (Perpetual Bond)」與「永續發展債券 (Sustainability Bond)」混淆,這是一個必須釐清的關鍵點。
- 永續債券 (Perpetual Bond)：其定義核心在於「時間維度」,也就是沒有到期日。它描述的是債券的結構特性,與資金的最終用途無關。
- 永續發展債券 (Sustainability Bond)：其定義核心在於「資金用途」。這類債券募集的資金必須用於推動環境、社會和治理（ESG）相關的綠色或社會效益項目。它是一種目的性債券,本身可以有固定的到期日。
簡單來說,一個是「還款期限」的概念,另一個是「資金用途」的概念,兩者切入的角度完全不同,投資前務必辨明。
投資永續債券的誘人優點：為何它能提供高利率？
永續債券之所以能在市場上佔有一席之地,主要歸功於它為投資者提供的幾個顯著優點,而這些優點的背後,其實都與其承擔的額外風險息息相關,這就是金融市場「風險與報酬」對等的原則。
優點一：相對較高的票面利率與殖利率
這是永續債券最吸引人的地方。由於投資者放棄了「在特定日期收回本金」的權利,並承擔了較低的清償順位,發行機構必須提供更高的利率作為補償。這種「流動性溢價」和「風險溢價」使得永續債券的票面利率顯著高於同等信用評級的一般債券,為追求高現金流的投資者提供了誘人的選擇。
優點二：穩定的長期現金流（理論上）
對於退休人士或需要固定被動收入的投資組合而言,永續債券「永久支付利息」的特性聽起來是個完美的解決方案。只要發行人不違約、不延期付息,投資者就能持續收到一筆穩定的利息收入,如同擁有一個源源不絕的現金水龍頭。然而,必須強調「理論上」這個前提,因為現實中存在中斷的可能。
優點三：發行人多為大型金融機構或企業,具備一定信譽
發行永續債券的通常是資本雄厚的藍籌公司、銀行或保險集團。這些機構的信用評級較高,倒閉風險相對較低。對投資者來說,這提供了一定程度的心理保障,感覺上比投資小型公司的一般債券更為穩健。但信譽高不代表零風險,即使是龍頭企業也可能在極端經濟環境下遇到經營困難。
揭開糖衣真相：投資永續債券不能不知的5大風險
高收益的背後,往往隱藏著對等的風險。永續債券光鮮的「永遠配息」外衣下,暗藏著幾個投資者必須正視的重大風險。若在投資前未充分理解這些風險,可能會讓您的投資組合面臨意想不到的損失。
風險一：利率風險 (Interest Rate Risk)
所有債券都面臨利率風險,但永續債券對此尤其敏感。債券價格與市場利率呈反向關係：當市場利率上升時,現有債券的價格便會下跌,反之亦然。由於永續債券的存續期間（Duration）被視為無限長,其價格對利率變動的敏感度（即利率風險）遠高於短期或中期債券。這意味著,一旦市場進入升息循環,永續債券的市價可能會出現劇烈下跌,導致投資者面臨巨大的帳面虧損。
風險二：信用風險與「延期付息權」(Credit Risk & Deferred Coupon)
這是永續債券最核心的風險之一。許多永續債券的發行條款中,都賦予了發行人「延期支付利息」的權利。當發行人面臨財務壓力或未達特定盈利指標時,可以選擇暫停或延後支付當期利息,且此舉並不構成法律上的「違約」。這對依賴利息收入的投資者而言是個沉重打擊。所謂的信用風險,即是指發行人無法履行其財務承諾的可能性。對於永續債券而言,這種風險不僅體現在最終破產的可能,更體現在這種「合法」的停息權力上。
風險三：次順位風險 (Subordination Risk)
「次順位」意味著在清償順序上排在後面。萬一發行公司不幸倒閉需要清算資產,其償債順序通常是：1. 銀行貸款 → 2. 優先順位債券（一般債券） → 3. 次順位債券（永續債券） → 4. 股東。這表示,永續債券持有人的求償權排在普通債權人之後,僅優於股東。在大多數破產情況下,資產在清償完優先順位的債務後已所剩無幾,這使得永續債券投資者血本無歸的風險大幅提高,其風險屬性更接近股票投資而非傳統債券。
風險四：流動性風險 (Liquidity Risk)
相較於主流的政府公債或大型企業的一般債券,永續債券的市場規模較小,交易相對不那麼活絡。這可能導致買賣價差較大,且在市場行情不佳或恐慌時,投資者可能難以找到對手方,無法在理想的價格或時間點順利賣出。這種「想賣卻賣不掉」的風險,就是流動性風險。
風險五：發行人提前贖回權 (Call Risk)
許多永續債券都設有「發行人提前贖回條款」(Issuer Call Option)。這給予發行人在特定日期（通常是發行5或10年後）之後,有權以票面價格（或其他約定價格）提前買回債券。發行人通常會在市場利率走低時行使此權利,因為他們可以用更低的成本重新發債融資。這對投資者來說是個壞消息,因為他們不僅失去了未來繼續賺取高息的機會,拿回的本金在低利率環境下也很難找到回報率相當的投資標的,這被稱為「再投資風險」。
我適合投資永續債券嗎？關鍵自我評估
在了解了永續債券的優點與致命風險後,您需要問自己幾個關鍵問題,來判斷這項工具是否符合您的投資組合與風險屬性。
你的風險承受能力有多高？
這是最重要的問題。您是否能接受在市場利率上升時,您的債券本金價格出現20%、30%甚至更大的跌幅？您是否能接受發行人可能在某個季度突然宣布「本季不派息」？如果您的答案是否定的,或者這樣的波動會讓您夜不能寐,那麼永續債券可能不適合您。它的風險特徵更像一隻高股息的優先股,而非保本的傳統債券。
你對現金流的需求與投資目標是什麼？
如果您追求的是「絕對穩定」且「可靠」的現金流,例如支付退休後的生活開支,那麼將大部分資金投入永續債券可能不是明智之舉,因為「延期付息權」的存在會破壞這種穩定性。然而,如果您是一位資深的投資者,能承受較高風險,並希望透過永續債券拉高整體投資組合的平均收益率,那麼在充分研究並分散配置的前提下,它可以作為一個資產配置的選項。
如何查詢與購買永續債券？
永續債券通常不是為一般散戶投資者設計的。它們大多在場外市場（OTC）交易,且購買門檻非常高,單筆投資金額可能需要數十萬甚至上百萬美元。一般投資者較難直接接觸。主要的參與者是法人機構、基金、私人銀行的高淨值客戶等「專業投資者」。如果您有興趣,需要透過您的私人銀行客戶經理或證券商的固定收益部門進行查詢與下單。
常見問題 (FAQ)
永續債券會倒債嗎？
會的。雖然發行人多為大型機構,但它們並非不會倒閉。如果發行公司破產清算,永續債券持有人將面臨損失。更常見的情況是,發行人利用「延期付息權」暫停支付利息,雖然這不叫「違約」,但對投資者造成的現金流中斷效果是類似的。因此,投資前研究發行人的信用健康狀況至關重要。
永續債券的利息是固定的嗎？
不一定。許多現代的永續債券採用「固定轉浮動」（Fixed-to-Floating Rate）的結構。例如,債券在發行後的前5年或10年支付一個固定的高額票息,之後則轉換為以某個市場基準利率（如LIBOR或SOFR）加上一個固定的利差來支付浮動利息。這種設計旨在激勵發行人在第一個可贖回日期就將債券贖回。
一般散戶可以買到永續債券嗎？
直接購買的難度很高。如前所述,永續債券主要面向專業投資者和機構法人,最低投資門檻極高。散戶投資者若想參與,較可行的方式是透過投資於持有這類債券的「債券基金」或「交易所買賣基金（ETF）」,但需要仔細研究基金的投資組合,了解其永續債券的佔比與相關風險。
如果發行人不贖回會怎樣？
如果發行人在第一個可贖回日之後選擇不贖回債券,債券將繼續存續。如果利率結構是「固定轉浮動」,那麼投資者接下來收到的利息將會根據市場基準利率而變動。在低利率環境下,浮動利率可能遠低於原本的固定利率,這對投資者是不利的。
總結：永續債券是蜜糖還是毒藥？
永續債券無疑是一種具有雙面刃特性的金融工具。一方面,它提供了遠高於一般債券的收益率,滿足了部分投資者對高現金流的渴望；另一方面,它潛藏的利率風險、信用風險、次順位風險等5大風險,使其波動性與潛在損失遠超傳統債券,更像是一種介於債券與股票之間的混合型證券。
它究竟是投資組合中的「蜜糖」還是「毒藥」,完全取決於投資者自身的狀況。永續債券是一種複雜的金融工具,較適合追求高收益、對金融產品有深入理解且風險承受能力強的資深投資者。
對於新手或保守型投資人,建議在沒有完全理解其所有潛在風險之前,保持謹慎態度。在決定投資任何永續債券之前,務必仔細閱讀其公開發行說明書中的詳細條款,特別是關於付息條件、清償順位和贖回權力的部分,並在必要時諮詢您的財務顧問,做出最符合您自身利益的決策。
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。